十大网赌网址平台《不良资产行业周报》(第59期)-十大网赌网址平台 - 中国首家地方AMC智库机构
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          • 十大网赌网址平台《不良资产行业周报》(第59期)

            2019-01-20

            本期要点:
            一、政策动态
            (一)易纲:实施好稳健的货币政策 提高金融体系服务实体经济能力
            (二)周小川:中国将采取更为积极的财政和货币政策
            (三)银保监会:将出台理财子公司净资本管理、流动性管理等配套办法

            二、行业讯息
            (一)上市公司商誉剧增放大减值风险
            (二)中国华融首单民营企业纾困项目落地 助力翰宇药业化解股东流动性风险
            (三)标普调查显示中国2019年面临更大债务违约压力
            来源:十大网赌网址平台

            一、政策动态
            (一)易纲:实施好稳健的货币政策 提高金融体系服务实体经济能力
            2019年1月8日,中国人民银行行长易纲接受人民日报记者采访中表示,2018年,面对稳中有变、变中有忧的内外部形势,人民银行增强了货币政策的前瞻性、灵活性、针对性,采取了一系列逆周期措施,通过四次降准、增量开展中期借贷便利(MLF)等提供了充裕的中长期流动性,基本有效传导到了实体经济。2018年无论是各项贷款还是普惠口径小微贷款都同比大幅多增,货币金融环境总体稳定。
            中央经济工作会议召开后,根据会议精神,人民银行进一步强化逆周期调节,着力缓解信贷供给的制约因素。比如,会同有关部门加快推进银行发行永续债补充资本,完善普惠金融定向降准考核口径,新年伊始宣布降准释放流动性1.5万亿元,1月下旬将实施首次定向中期借贷便利(TMLF)操作等。这些措施都有利于保持流动性合理充裕和金融市场利率合理稳定,引导货币信贷合理增长,金融对实体经济的支持力度并没有随着经济增速下行而减弱,反而是加大支持力度,体现了逆周期的调节。同时,我们坚持以供给侧结构性改革为主线,将逆周期调节措施与补短板、加强长期制度建设结合起来,着力提高对民营企业、小微企业等实体经济的支持力度。对于把握好稳健货币政策松紧度的“度”,主要体现为总量要合理,结构要优化,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

            评论:结合中央经济会议的精神,人行在货币政策方面继续执行稳健的政策导向,在实际操作中偏向宽松以保障经济持续发展。从AMC的角度观察,人行的逆周期调控可能对自身的业务产生一定的冲击,银行和实体经济在获得资金支持后财务问题得到掩盖,金融不良生成暂缓。

            (二)周小川:中国将采取更为积极的财政和货币政策
            2019年1月7日,中国人民银行前行长周小川在第19届瑞银大中华研讨会上向与会代表表示,预计在目前的情形之下中国会采取更为积极的财政和货币政策,我们的货币政策仍有量化调整的空间,将在维持物价稳定的基础上,继续支持经济增长、就业市场和投资。我们希望看到财政政策和货币政策更好地协调配合。中国也正朝着完善汇率政策的方向发展。

            评论:相比现任行长易纲,前任行长周小川对货币政策的观点更加直接,在内部经济下行压力大,外部经济形势不明朗的背景下,采取更为积极的货币和财政政策或许是有限信息条件下的最优选择。

            (三)银保监会:将出台理财子公司净资本管理、流动性管理等配套办法
            2019年1月11日,银保监会表示将遵循“成熟一家、批准一家”原则,积极稳妥推进银行理财子公司相关工作。未来,银保监会也将陆续出台理财子公司净资本管理、流动性管理等办法,及时完善银行理财监管体系,持续加强理财业务的风险监测。

            评论:关于理财子公司的监管办法,银保监会暂时还没有明确的政策导向,但是基于国际上对银行资本管理和流动性管理的监管态度,主要框架和指标体系应当和银行的信贷主业相符,只是在部分指标的选择上有差异。

            二、行业讯息
            (一)上市公司商誉剧增放大减值风险
            商誉减值是投资者最为关注的问题之一。在过去几年由于并购盛行,股票市场的商誉呈现爆发式的增长,尤其中小创。数据显示,中小板商誉从2013年的255亿元,增加到当前的3800亿元,上涨近14倍;创业板商誉则从2013年的150亿元上涨到目前的2700亿元,涨幅达到惊人的17倍。同时,中小创商誉价值占资产比例也高。数据显示中小板商誉近3800亿元,占其净资产的10.9%,创业板商誉达2700多亿元,占其净资产的18.7%,而这个数字在主板上仅2.3%。然而近年随着并购频率下滑,以及经济下行影响到公司整体业绩的表现,从而产生商誉减值风险,特别是中小创。此外,由于创业板2017年归母净利润也仅有860亿元,因此其商誉减值规模占净利润比重高达14.5%,可以说对创业板净利润构成显着影响。这种情形显示我国资本市场上可能有商誉泡沫的情形,对于这部分无形的价值,投资者要特别谨慎。

            评论:商誉价值在严格财务认定上是有水分的,商誉的产生是收购方对被收购方价值的主观认可,不代表整个市场对被收购方的价值认定,因此被收购企业的经营一旦发生问题,不仅实有资产发展价值贬损,相对虚拟的商誉也会有大面积减值。

            (二)中国华融首单民营企业纾困项目落地 助力翰宇药业化解股东流动性风险
            中国华融贯彻落实党中央、国务院关于金融服务实体经济、支持民营企业发展的决策部署,结合自身专业优势,发挥逆周期性金融机构的救助功能,帮助深圳翰宇药业股份有限公司(以下简称“翰宇药业”,股票代码:300199.SZ)化解股东流动性风险,完成首单民营企业纾困项目。
            2018年12月25-26日,中国华融以大宗交易方式成功受让翰宇药业控股股东曾少贵1,855.48万股、占比2%的流通股股票,融出资金专项用于纾困翰宇药业控股股东曾少贵,缓解对方因股票质押而产生的流动性风险。作为国内第一家合成多肽药物上市企业,翰宇药业是目前国内拥有多肽药物品种最多的企业,也是全球具有大规模产业化多肽原料药的企业之一,具有较高国际知名度。中国华融本次出资入股,在不影响上市公司控制权的基础上,改善了公司治理结构,稳定了实体企业生产经营。下一步,中国华融还将积极在资产经营管理、股权投资、并购重组等方面为其提供优势资源,进一步支持翰宇药业在生物医药领域、海外重磅产品战略上持续深耕。

            评论:华融资产此次的交易结构是从二级市场收购上市公司实际控制人的部分股份,缓解实际控制人在股票质押兑付时的流动性风险。预计华融收购股份可能附回购条款,则此次质押解套更像是一笔债务置换。

            (三)标普调查显示中国2019年面临更大债务违约压力
            标普全球评级1月8日发布报告《投资者调查显示:中国去杠杆之路道阻且长》。标普全球评级信用分析师黄馨慧表示,“中国实现经济再平衡,同时降低长期以来因过度依赖信贷拉动经济增长而累积的金融风险的决心,在2019年将经历全面考验。”调查显示,虽然大多数受访者预计中国降低债务对GDP比率的政策指令不会改变,但同时也有较高比例的受访者(31%)认为这“不可能”继续保持。绝大多数受访者认为国企(包括地方政府融资平台)的违约率将上升,其中41%的受访者认为“很可能”,38%认为“可能”。标普全球评级信用分析师李畅表示,“本次调查结果佐证了我们的一个观点,即多数投资者认为,相较过往的低违约率,未来中国的违约案例将增多。”

            评论:中国资本市场的债券违约率相比国际水平较低,如果调研受访者普遍认为潜在违约率要高于现实违约率,那么在流动性传导不畅的背景下,部分企业在2019年的确会有风险暴露。

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